在公募基金行业里，基金司理生计超越10年的已是少数，超越15年的更是凤毛麟角。

而投资生计超越20年、且掌管并吞只基金并于今仍在投资一线的基金司理只好两名——其中一位即是毕天宇。

毕天宇在公司内被称为“毕本分”，一是对他丰富阅历的尊重，一是对他个东谈主作风的概述。

他情切致密、待东谈主亲和，但职责作风极为负责负责。公司里面回来，有毕本分参与的调研，时刻势必拉的很长，因为他准备得相当充分，问的问题相当多。

虽然在公募行业只管事过一家基金公司，但毕本分身上的“故事”许多。他早年干过实业，管事过央企，也执掌过一线的汽配生意，创业的“常识点”他极少不生分。

他是国内证券市集的初代分析师，本世纪初就在市集上穿梭调研，和许多上市公司一起“共同成长”，莳植了跨越周期的“知根知底”。

他更是资深的基金司理，自2005年12月执掌基金汉博（后转型改名为富国天博）以来，他已流畅任职超越20年，收敛2025年基金三季报，富国天博自确立以来净值增长率较功绩比拟基准完毕逾额274%；另一只由他管理的富国高端制造行业也已流畅任职超10年，相同自确立以来完毕逾额203%。

资深如毕天宇，从未摈弃过对这个时期的“羡慕”。这不错从他的组合看出。不论是20年前重仓的白酒行业、股份银行、化工新材料的龙头，十年前的建筑防水、医疗信息、锂资源等龙头，照旧如今的光通讯、生物制药、光模块等宗旨。都是各自时期的代表公司，也都有坚强的财务报表。

但他仍然不肯玩忽“定论”我方的投资体系，他说，核热沈念是频年皆备落定的，但规模和领略仍在拓展，是以他一直在行业参议和投资一线“探究”。这就好像他心爱的跑步，用我方允洽的标准，丈量不同的跑谈，自得也快意。

而对咱们来说，听20多年投资经验的毕天宇，证明他的成长和投资故事，实在是一件快事。

“钻研”在基本面里

毕天宇是“70”后，大学的专科是汽车，这可能对他自后的事迹发展有些影响。他职责后，在汽车制造公司里干过。上世纪末本世纪初，毕天宇进入了证券行业，成为卖方参议行业出身初期的第一代行业分析师。

尽管阿谁时期，趋势投契和技俩投资更为风行，但行为一个工科生以趁早年的制造业职责经历，都给毕天宇留住了不少“烙迹”。比如、对一个制造业企业所需的“精细化”管理的领略，以及对一个生意大要“奏效”的概率的躬行体会。是以，毕天宇能作念的即是把参议职责，干得更塌实极少，把月频数据征集得更全面极少，更基于基本面去作念参议和论断。

“作念成一个生意是个太难的事情，是以我当今是不大信托讲故事的企业。”他说。

这么的对峙，正值站在了A股市集从趋势投契向基本面投资切换的大方进取。

2002年，毕天宇带着业内“作念参议挺塌实”的笃信，加入富国基金，成为了公募行业早期投研团队的一员。

2003年后，A股市集迎来了“五朵金花”行情，以钢铁、汽车、煤炭、电力、银行为代表的五个行业迎来了行业需乞降公司利润的不绝高速增长，也推动了A股市集价值投资念念想的连忙践诺。

在这轮理念颠覆式的大行情中，毕天宇负责的几个行业出现了功绩的邃密阐扬，尤其是他历久追踪的汽车行业，裸露了好几个大牛股，纯属行业且深耕基本面的毕天宇在该轮行情中阐扬出色，最终脱颖而出。2005年12月，他接办基金汉博，驱动了我方的基金司理生计。

20年积贮出“16字心法”——淡化择时、平衡成立、精选个股、历久持有

在外东谈主看来，毕天宇的投资功绩富裕亮眼。但在他我方眼中，这些均是缓助在束缚回来经验经验之上的。在他的投资体系中，最喜爱的是16个字：淡化择时、平衡成立、精选个股、历久持有。

他神气这16个字，是畴昔许多年来“磕趔趄绊”不绝尝试出来的，每个字背后都是他我方的经验经验和实践论断。

他还说，畴昔20年的投资生计，如果说有投资理念的迭代，那都是在“个东谈主挑战压力最大的时候”完成的。最梗阻的时候，往往即是投资能力前途最大的时候，概莫能外。

“淡化择时”是毕天宇和富国基金从上至下都相等认同的一个理念。这背后的迭代过程也颇令东谈主印象深入。

在他刚加入行业时，业内照旧有许多积极作念时机接纳（仓位调养）的，但历久功绩往往欠安。

富国的投研团队负责分析了背后的原因，得出论断：主若是因为投资时机接纳的难度很大，且基金净值在低位和高位时期的“诀别称”阐扬形成的。

具体来说，基金司理“择时”操作的目的泛泛是弱市澌灭下降和牛市把抓契机。但施行上，基金历久净值的差距拉开都是在牛市里完成的，加之熊转牛的时机尤其难于把抓。最终，时机接纳派往往靠近远大的净值逾期风险。

基于此，富国团队刚烈的把“淡化选时”放在理念的最显眼处，毕天宇也积极贯彻这个念念路。

在2015年、2018年等市集系统性调养中，他遥远保持一个踏实的仓位，把元气心灵蚁集在选股上，事实诠释，尽管有一定波动，但每轮熊牛轮回后，基金净值往往能有较好阐扬。

自然，他也回来，“这个理念的对峙，也需要一个前提，即是对实体经济的历久发展趋势有正面判断”，中国经济多年以来一直浪潮式进取，优质股多量能迎来更好意思好的翌日，是以淡化选时就很适用。如果在一个历久下滑的经济体，这么的作念法也可能获得不一样的成果。

聊到这时，这也波及到了另一个问题，具体的“买点”和“卖点”又是若何如何判断的？笔者对毕天宇进行了“灵魂拷问”——买入一个公司后，但愿股价坐窝飞腾照旧链接调养？

他仔细想了下说，可能照旧期待买入后不要随即涨，这么不错给后续买入提供更多的时刻和空间。

买入后随即涨，虽然似乎是对基金司理把抓投资时机的笃信。但从另一个角度看，买入后不要随即涨，才可能买更多，并有更多地追踪和考证时刻。

毕天宇回来，在他管理基金的经历中，赚许多钱的个股，往往是在跌的过程中，通过考证基本面没问题，就不绝买入，临了挣到了大钱。

那么，若何的公司会卖出呢？

毕天宇说，卖出的步调很随意，如果中枢竞争力或者历久空间莫得了，笃信绝不瞻念望卖出。但同期，如果一个成长公司莫得到所谓的C点（高速增历久的至极），他并不会玩忽卖出。挑选一个成长股并闭塞易，勇于在对的阶段买入并持有，亦然他投资的一个自带特征。

另外，如果是阶段性靠近不利基本面的进修，毕天宇也会综合评估，如果投资逻辑莫得影响，那就在合适的价位适合裁汰权重，以此来规避一些波动的风险，并不等于摈弃（这个公司）。

毕天宇强调，莫得十全十好意思的宗旨。看好的情况下，要抓主要矛盾，如果主要矛盾收拢了，次要矛盾不错哑忍。

“平衡成立”亦然一个毕天宇理念中的迫切一环。在他的体系中，这既是组合风险收敛的一环，亦然成立逻辑的推演使然。

他平衡成立的念念路浸透在组合的各个方面，既体当今行业成立上，也体当今作风布局上，频年更积极尝试港股市集和A股市集的跨市集平衡。

毕天宇认为，不绝平衡的成立，大要一定进程上对冲组合的成长作风，平抑后者波动较大的固有特征。通过行业的平衡和持股作风的平衡，系数这个词组合波动会有所管束，对于持有东谈主来说体验也更为“平稳”。

另外，平衡的理念还体当今毕天宇的选股中，除了常见的在TMT、医药、销耗、周期等行业上的收敛分散，他的组合中可能还会安排10%的“类现款”股票，行为组合的“总揣测打算队”。

这种“类现款”股票，泛泛都是生意形状最坚强、磋商韧性最强、分成股息申报隆起的龙头公司，早年是食物饮料的龙头公司或银行股，当今则可能互联网大厂来充任此类职责。

他们既是组合的压舱石，亦然流动性的准备，关节时候照旧组合的“总揣测打算队”，随时为组合的流动性提供守旧。

选股需要识别竞争力

16个字的后八个字是“精选个股，历久持有”，这讲的是“选股”，亦然毕天宇个东谈主最下功夫的门径。

在“选股”这个具体门径里，毕天宇有4个关节要素，最初是接纳行业，其次是判断公司的竞争力，第三是分析公司科罚，其四是风险管控。

他认为，挑行业是选股第一步，亦然关节的一步。在“有鱼的地点垂纶，才能有更多的收货”，这是芒格说的。

但行业贝塔的识别，是需要一些相当的能力的。毕天宇总体原则是，澳洲幸运5app下载行业一定要找相对“艰深”，把抓行业的“甜密时刻”。

比如机器东谈主和AI都属于比拟“艰深”的行业，两者都有相等大的市集空间和需求，如果产业进展如预期般奏效，有相等大的预期销售。

但其中，AI显明是更“艰深”的，因为即时的需求很大，并且翌日会越来越大。相对来说，机器东谈主进展还有点蒙胧，但计划其远大的行使空间，也值得喜爱。

毕天宇还认为，除了西席行业发展空间以外，西席行业的属性也很关节。他早年投资过一个工程机械龙头，当年因为预判市集空间远大而入局，但莫得顽强到这是一个周期性行业，且其主要家具的主要需求都在国内市集。是以当国内的卑劣产业进入周期下行阶段后，关联公司的盈利和股价就出现了大幅调养。

再如，有些行业可能自然的财富干预要求就大，即所谓的“重财富”。重财富行业基因有时不行助长牛股，但后者往往导致公司的毛利率、净利率不会太高，在公司功绩的成长上是一个“负面选项”，需要深入的参议来分析追踪。

选股进程第二步是公司的中枢竞争力，这亦然毕天宇愈加垂青的门径。

在毕天宇看来，分析和把抓一个企业的中枢竞争力，就意味着读懂了企业的挣钱本色，其实闭塞易。

这一方面，需要投研东谈主员具备许多必需的“Know How”和底层基础常识的行业，也需要许多的经验和“悟性”。

比如，新动力车的领域里，有许多新的竞争力维度，对客户热沈需求的感知，遮拦的细节，AI的行使，都显明地影响到了购买。至于流量、安全方面的舆情等维度该如何衡量，更是畴昔汽油车时期的旧例分析维度以外的身分。

很显明的情况是，跟着时刻推移，当下中枢品种的参议壁垒是越来越高的。

但这是投研东谈主员必须挑战的。毕天宇说，识别企业的中枢竞争力，即是投研东谈主员的中枢竞争力，要追求先于市集，比市集更深，比市集更早，比市集愈加精确。这亦然他行为一个基金司理的追求。

“路子笃信了后，东谈主即是决定性身分”，在把抓一个公司方面，毕天宇相等喜爱对团队和公司科罚的领略。

毕天宇说，公司科罚里，最初迫切的是从上至下地了解公司文化、翌日发展的愿景和对鞭策的立场。

自然，愿景能不行完毕要辩证的看，他的一个小经验是，如果要了解发展的上限，那就多和公司高层疏通，听听他们心里的宏伟蓝图；如果要听愿景完毕的挑战，就多和一线职工聊聊，因为后者要负责落实，会更多地说起挑战和进修。

评估时还要计划公司所处的功绩周期。毕天宇说，公司发展顺利的时候，去调研多半是看到的是“歌舞升平”，什么都好；而当公司靠近大幅调养时，反而更能听到不一样的声息。

是以，他时常在行情不好时，我方或带着参议员去现场调研。因为，越是挑战的时候，越是能看到公司的另一面，比如遇到梗阻时公司若何响应？应付机制是什么？

这个时点亦然沉稳念念考公司买卖逻辑的好契机：逻辑错了莫得？行业远景如何？公司家具竞争力有什么变化？

跳开喧嚣，沉稳念念考后，基金司理更有契机感性地作念决议。

此外，他也心爱职责起来能“嗷嗷叫”（升迁意志强烈）的团队——这是他西席团队教悔的迫切方面，尤其是制造业。

因为，在中国这么竞争强烈的市集里，莫得“嗷嗷叫”的拼搏心，不太可能历久存活，更谈不上高速发展。

是以，通过不雅察毕天宇的组合，不错发现，他持有的公司市值散布很广：

既少见千亿的大盘成长股，也有估值在500~1000亿的行业主干和龙头公司，也有市值在300亿以内的小市值成长型公司，这么泛泛的市值散布度在业内并未几见。

毕天宇暗意，从他的投资框架里，中小市值公司是迫切的候选类型之一。一方面，中小公司在对的行业趋势中，成长速率泛泛较快。有时候，一个小公司收拢一波行业契机，就能完成营收和市值的翻倍。从选股角度计划，这个群体显明不行冷漠。

但从另一个角度不雅察，预判中小公司的成长轨迹是有很大挑战性的任务。通常不错不雅察到的案例是，一家公司在完成初期快速增长后，很快遇到成长过程中的“坎”，并最终在进修中停滞下来。

而以他的经验，这个“挑战关卡”通常发生在一家公司盈利迈上20亿元或市值接近300亿的时候，也即是一家公司的规模增长到相当体量之时。

是以，毕天宇在这个阶段泛泛都会加强对公司的调研频次，留心评估这些公司的进展，以笃信下一步的投资安排。外界看到的是他持有一些大牛股不错长达5到10年的时刻，但背后在束缚进行再行评估和逻辑考证，同期扛住市集波动，并应时作念一些操作。这是外界看不到的，但也短长常迫切的。

在深入实践16个字后，组合的风险管理也就自然融入到进程之中，一方面，通过平衡成立，分散决议风险，并一定进程上管束净值波动。另一方面，不绝束缚地追踪，相当在沉稳的时候不绝追踪，束缚地考证逻辑，有助于基金司理形成系统性的来去进程。

恬逸面对波动

基金组合的管理老是会面对临时出现的进修，而此时的应付愈加体现基金司理的作风。

行为前年较早成立改换药、本年较早成立光模块的基金司理，毕天宇在“共享”到牛股净值上升的同期，也时常会面对重仓股阶段性地急速调养。

每到这个时候，毕天宇都会再次复盘公司的基本面，阐发这个公司照旧不是领域的“First in class”（最好品种）。

如果这个基本面没变，那么他多量情况下会作念好念念想准备承受股价的深度调养，并应时出手逆向操作。

如果窘境链接，他还会应时给“窘境”的分析师“打打气”，给净值遭受调养、深陷心焦的年青基金司理“饱读饱读劲”，给他们讲对于“放下”的小故事——如果他们有风趣。

他调治那种嗅觉，市集的周期升沉即是如斯，顺风期的“画龙点睛”有时全是分析师的功劳，顶风期的“种种不顺”却可能即是转机之机。

“对峙到对峙不下去的时候，再顶一下，可能行情就否去泰来了”。他回来。

毕天宇认为基金司理自我调养心态很迫切，必须要感性，许多周围的话不要听进心里去，因为其他东谈主此时可能亦然一种泄压形势，实在迫切的是大要放下。

还有跑步。毕天宇每周有个2~3次跑步，大汗淋漓一次后，他会嗅觉东谈主reset（重启）了一遍，状态也能较快地规复。

经历了二十多年的投研，许多个牛熊升沉，如今的毕天宇，越来越能恬逸面对市集的波动。

他说，经历过许多周期后，对市聚集有更多客不雅的相识。

比如，如今的电力股、金融股，在当年还是是成长股。如今的成长股也会在某一天披上价值的外套。

从大的限度来说，AI可能会有大级别的行情；翌日可能会出现泡沫；在发展的过程中股价可能出现剧烈波动。

站在当下，沉稳地看待热点行业的发展，既不玩忽含糊其的发展空间，也不要脑袋一热，过度乐不雅，这是毕天宇当今最但愿保持的心态。

讲到这里，毕天宇愈发有“毕本分”的气度了。

 

数据开首：基金三季报，时刻收敛2025年9月30日。富国天博改换羼杂确立于2007/04/27，功绩比拟基准为沪深300指数收益率*80%+中债综合全价指数收益率*15%+同行进款利率*5%。近5个齐全年度(2020-2024)的基金份额净值增长率(及同期功绩比拟基准收益率)为67.51%(21.76%)，11.85%(-3.61%)澳洲幸运5app，-30.08%(-17.37%)，-2.77%(-8.79%)，-8.7%(12.82%)，数据来自基金按时申报，收敛2024/12/31。技能基金司理变动情况：毕天宇(2007/04/27于今)。富国高端制造行业股票A/B确立于2014/06/20，功绩比拟基准为中证800指数收益率*80%+中债综合指数收益率*20%。近5个齐全年度(2020-2024)的基金份额净值增长率(及同期功绩比拟基准收益率)为66.06%(21.39%)，15.15%(0.61%)，-29.13%(-16.65%)，-0.65%(-7.41%)，-4.14%(11.72%)，数据来自基金按时申报，收敛2024/12/31。技能基金司理变动情况：毕天宇(2014/06/20于今)、厉叶淼(2015/08/10-2018/10/24)。基金收益率不代表投资者施行收益率，基金份额净值仅为每份额基金家具的净财富。基金历史功绩不组成对翌日功绩的保证。

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