起原：阛阓资讯

（起原：食饮之星）

公司2025年收场营业收入324.73亿元，同比+1.04%；归母净利润45.88亿元，同比+5.60%。

公司2025年拟以每股2.35元（含税）派发现款股利。

分析判断:

►量稳质升，结构优化初始增长

25年公司加速变革变调，塌实推动高质料发展，啤酒业务稳中有进，收场量的合理增长和质的灵验栽植，推动营业收入同比栽植1.04%至324.73亿元。

拆重量价来看，公司2025年收场销量764.8万千升，同比+1.5%，对应吨价4162元/吨，同比-0.66%，在社会坑害需求融合还原、啤酒坑害增长承压的布景下，公司收场了量的正经增长。

分品牌来看，青岛品牌收入/销量/吨价辩认为223.82亿元/449.4万千升/4980元/吨，同比+1.35%/+3.54%/-2.12%；其他品牌收入/销量/吨价辩认为94.48亿元/315.4万千升/2996元/吨，同比-0.50%/-1.36%/+0.90%，主品牌确认更优，中高端以上销量331.8万千升，同比+5.2%，青岛啤酒经典系、白啤、超高端系列销量握续创历史新高，白啤销量位居行业第一，产品结构升级握续落地。

分地区来看，山东/华北/华南/华东/东南/国外收入辩认为223.24/78.64/34.17/25.92/6.68/5.81亿元，同比+1.04%/+0.78%/+1.18%/+3.81%/-0.83%/+6.84%，无数地区收场同比增长，国外阛阓“一弧三翼多点” 布局收效突显，初度收场国际阛阓面产地销。

►老本优化+用度管控，盈利水牢固步栽植

老本端来看，公司2025年毛利率为41.84%，同比+1.61pct，星空主因原料老本下落+产品结构升级+出产成果栽植。用度端来看，公司销售/搞定/研发/财务用度率辩认为13.81%/4.51%/0.38%/-1.24%，同比辩认-0.51/+0.13/+0.06/+0.53pct，销售用度率下落主因公司部分区域业务宣传用度减少。空洞来看，公司2025年收场归母净利率14.13%，同比栽植0.16pct，使得归母净利润同增5.60%至45.88亿元，盈利质料握续改善。

►品牌势能朝上，2026年高质料发展可期

咱们判断26年是啤酒坑害复苏的伏击一年，看好公司依托品牌、渠谈、产品三大上风，握续鼓励高质料发展：①区域端深远宇宙阛阓分级运营，巩固朔方基地阛阓上风，聚焦南边阛阓重心打破，通过团队重塑与鸠合优化扩大份额；②产品端顽强“1+1+1+2+N”策略，作念强经典、纯生、白啤等主力大单品，澳洲幸运5app官网下载加速全麦、0糖轻卡、无醇低醇等新赛谈培育；③业务端发力“五新”（新产品、新渠谈、新东谈主群、新场景、新需求），深耕线上及即时零卖渠谈，鼓励线下细巧化运营，优化“崭新直送”布局，全方向适配坑害需求升级。

投资冷落

参考最新年报，咱们下调公司26-27年营收339.86/350.63亿元的展望至334.67/342.69亿元，新增28年营收349.33亿元的展望；下调26-27年EPS3.82/4.10元的展望至3.58/3.71元，新增28年EPS 3.87元的展望，对应2026年3月31日收盘价61.86元，PE辩认为17.3/16.7/16倍，保管买入评级。

风险教唆

高端阛阓竞争加重、老本波动风险、汇率波动。

盈利展望与估值

财务报表和主要财务比率

分析师欢跃

作居品有中国证券业协会授予的证券投资接头执业履历或很是的专科胜任才气，保证呈文所继承的数据均来自合规渠谈，分析逻辑基于作家的干事默契，通过合理判断并得出论断，长途客不雅、公谈，论断不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

评级讲解

华西证券筹商所：

地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇期间大厦南座5层

网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html

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注：文中呈文节选自华西证券筹商所已公开拓布筹商呈文，具体呈文实质及关联风险教唆等详见好意思满版呈文。

分析师：寇星 卢周伟

分析师执业编号：S1120520040004 S1120520100001

证券筹商呈文：【华西食物】青岛啤酒点评呈文：25年量稳质升，26年贪图复苏可期

呈文发布日历：2026年4月1日

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